Komentář: Přes rekordní výsledky cena akcií klesla. Fitness divize roste, ale Outdoor nikoliv. Proč?

Třetí čtvrtletí ukázalo Garmin ve slušné kondici – zároveň však rozdělilo jeho hlavní byznys na dvě rozdílné poloviny. Zatímco segment Fitness, do kterého patří například řady Forerunner a Venu, zažívá boom díky novým modelům a přílivu nových zákazníků, Outdoor – tedy kategorie vlajkových hodinek Fenix a dalších outdoorových zařízení – tentokrát ztrácí dech.

Další detaily: Garmin láme finanční rekordy i ve třetím čtvrtletí. Pro uživatele možná trošku s hořkou příchutí

Podle šéfa společnosti Cliffa Pemblea však nejde o ochlazení zájmu, ale o prostý efekt načasování. Loňská premiéra Fenixu 8 vytvořila extrémně silné srovnávací období, které letošní uvedení Fenixu 8 Pro nedokázalo dorovnat – mimo jiné proto, že se reálně do prodeje dostaly až v druhé polovině kvartálu. Mně sice toto srovnání moc nesedí, Fénixy 8 uvedl Garmin loni jen o týden dříve než Fénixy 8 Pro, ale dejme tomu...

Fitness: Růst se rozjíždí naplno

Tržby z Fitness segmentu vzrostly meziročně o 30 %, což překonalo očekávání analytiků. Pemble úspěch přičítá široké a rozmanité nabídce modelů, která oslovují různé typy uživatelů. Hodinky Venu 4 posílily pozici Garminu v oblasti wellness a každodenního zdraví, řada Forerunner kraluje běžecké komunitě a nový dětský model Bounce 2 přivedl do ekosystému Garminu novou skupinu mladých uživatelů.

Nepřehlédněte: Hodinky Bounce 2: Druhá generace chytrých hodinek pro děti s LTE připojením. Nově pro český trh!

A nesmíme zapomenout také na nové cyklonavigace Edge 550 a 850. Ty však růstu segmentu Fitness už moc přispět nemohly, protože na trh přišly až po Fénixech 8 Pro. Navíc byly přijaté poněkud s váháním, protože oproti modelům Edge 540 a 840 jim výrazně poklesla výdrž. Důvodem je parádní displej, který má ale vysokou spotřebu.

Tip: Nové cyklonavigace Edge 550 a 850: Svítivý displej jako u Edge 1050, ale nižší výdrž

Zajímavé je, že většina nových registrací zařízení pocházela od úplně nových zákazníků, nikoli upgradujících stávajících. Dvouciferný růst počtu nových uživatelů tak ukazuje, že Garmin stále roste směrem ven, nikoli jen výměnou starých zařízení za nová. Firma proto zvedla celoroční výhled růstu Fitness divize na 29 %.

Outdoor: Za poklesem je načasování 

Outdoor segment klesl ve třetím čtvrtletí o 5 %, a Garmin upravil celoroční odhad růstu na 3 %. Důvod? Nikoliv prý pokles poptávky, ale velmi vysoký růst v loňském roce a tedy vysoký srovnávací základ pro letošní rok. Hodinky Fenix 8 měly loni velký úspěch díky široké nabídce jednotlivých variant, zatímco Fenixy 8 Pro jednak dorazily podle Garminu pozdě, jednak je nabídka modelů hodně omezená. 

Pemble připomněl, že loni Garmin doslova napumpoval prodejní kanály, zatím letos byl nástup výrazně pomalejší. Z dlouhodobého pohledu si ale kategorie Outdoor podle něj drží dvouciferný růst – jen je potřeba dívat se na ni v rámci víceletých produktových cyklů, ne podle jednotlivých kvartálů. Pemble uvádí, že hrubé marže divize Outdoor zůstávají silné i přes dočasné zpomalení.

Každopádně hodinky Fénixy 8 Pro jsou pro Garmin velmi důležitým modelem. Nejenže se tu poprvé objevuje satelitní komunikace, ale také se výrazným způsobem rozšířilo LTE, s kterým Garmin koketoval už v modelu FR 945 a dětských hodinkách Bounce. A konečně v něm Garmin poprvé ukázal displej microLED, který ale na prodeje nemohl mít jakýkoliv vliv.

Jednak jde o technologickou demonstraci, jednak Garmin počítá s výraznějším nástupem výroby až počátkem roku 2026. A pak by teoreticky mohlo přijít i zlevnění. Ale vysoká cena není jediným problémem těchto hodinek - jsou tlustší než verze s AMOLED a hlavně mají nízkou výdrž. 

Názor: Garmin ukázal světu hodinky Fénix 8 Pro s displejem microLED. Reálně je ale prodávat nechce

Náklady, cla a Vánoce

Garmin také čelil mírnému poklesu hrubé marže kvůli vyšším výrobním nákladům, rostoucím clům a silnějšímu tchajwanskému dolaru (kde má Garmin jednu z hlavních továren). Firma navíc zvyšuje vlastní skladové zásoby, aby byla připravena na případné změny Trumpových cel  – nikoli však zásoby v obchodech, ty zůstávají „štíhlé“.

Zajímavé je, že Garmin za poslední rok zdražil prakticky všechny nové modely hodinek a podle všeho se nebojí přenést zvýšené náklady na koncového zákazníka. Ostatně to jsem komentoval nedávno - z Garminu se stává „luxusní“ značka, jednotlivé řady neustále zdražují a Garmin pomalu, ale jistě opouští segment levných a méně vybavených modelů.

Názor: Garmin nikdy nebyl levný, novinky jsou stále dražší. Přesto lidé kupují jeho hodinky ve velkém. Proč?

Pro čtvrté čtvrtletí pak Garmin Garmin běžné promoakce a slevy, podobně jako loni. Prodejci se chystají na doplňování zásob, aby byli schopní uspokojit zvýšenou potávku. Slevy ovšem snižují marže - nikoliv však Garminu, ale právě prodejcům. Jenže ve velké konkurenci nemůže jeden prodávat za koncovky, když desítky dalších jdou s cenami na hranici únosnosti. 

Garmin je v pohodě. Přesto cena akcií spadla

Třetí čtvrtletí ukázalo, že Garmin zůstává stabilní a silnou firmou, i když se tempo růstu liší mezi segmenty. Divize Fitness exceluje díky novým zákazníkům a širší nabídce, divize Outdoor kvůli načasování produktů na svůj případný růst teprve čeká. Garminu ale pomohly i další tržní segmeny - námořní a letecká, kde firma trvale roste.

Přestože Garmin ve třetím kvartálu zvýšil své tržby o 12 procent na 1,77 miliardy dolarů, čímž dosáhla historického maxima pro toto období, trh zareagoval poklesem ceny akcií. Před oznámením výsledků za Q3 činila cena na akcii 248 USD, pár dnů na to už spadla na 215 dolarů. Podobný pokles následoval po oznámení výsledků Q2.

Loni trh reagoval úplně zcela odlišně. Před oznámením výsledků Q3 činila cena akcií 162 USD, načež vzrostla na 212 USD. Tehdy měl Garmin jako silného tažného koně Fénixy 8, které po delší době ukázaly něco nového a zajímavého. Celkově vzato cena akcií dlouhodobě roste, po ukončení pandemie Covidu, kdy byla na pětiletém minimu 79 USD, dosáhla maxima 257 USD na začátku letošního října.

Garmin mimochodem zvedl svůj celoroční výhled zisku na 8,15 dolaru na akcii, zatímco odhad tržeb by měl zůstat na úrovni kolem 7,1 miliardy dolarů. Nová technologie microLED zatím nemá viditelný dopad, ale do budoucna může být pro firmu zásadní. Náklady a cla sice tlačí na marže, ale neohrožují dlouhodobý výhled firmy.

Celkově jde o typický kvartál pro Garmin – někde prudký růst, jinde krátkodobé zpomalení, ale bez známek strukturálních problémů.